五轴数控机床国内领军企业，核心技术和产品自主可控，深耕航空航天范畴。公司是国内极少数具有高级数控系统及高端数控机床双研制系统的创新式企业，具有高端数控机床、高级数控系统、要害功用部件的全产业链装备，机床85%以上的要害功用部件均为自主研制。近两年航空航天范畴收入占比在50%左右。依据机床工业协会统计数据，2019 年公司五轴立式加工中心的出售金额在全国占比约22%。公司生长性强于竞赛对手，近三年净利润CAGR 达80%，毛利率、净利率显着高于可比公司。

  五轴机床供需缺口大，咱们测算五轴机床年消费约1 万台，进口代替空间超百亿元，公司规划2025 年新增500 台产能，新订单增速或快于产能增速。

  国产高端数控机床在进口代替、存量更新及下业景气的大布景下，有望迎来加快开展。依据职业协会及海关数据，咱们测算五轴机床年消费约1 万台，进口代替空间超百亿元，可是现在国产厂商的算计年产能不超越1000 台。

  公司方案以每年100 台的方针进行新增，估计将在2025 年完成新增500 台的方针。假定2022 年公司五轴机床产能实践落地250 台，同比添加58%，依据公司半年报，2022 上半年公司新增订单1.55 亿元，同比添加62.02%，有望超出2022 年公司规划的新增产能速度。

  盈余才能远超国内竞赛对手，高自主化率构筑本钱优势。2019~2021 年，公司数控机床产品毛利率分别为43.2%、42.4%和43.6%，远高于可比上市公司水平，较高的毛利率水平首要得益于：（1）五轴联动数控机床产品出价格格大幅高于其他数控机床，毛利率也较高；（2）85%以上要害功用部件自主研制，原材料本钱和供给确保优势杰出；（3）公司下流首要客户会集于航空航天等范畴，其对高端数控机床产品的加工精度、加工功率等方面的定制化要求较高，毛利率也相对较高。

  继续供货海内外优质客户，航空航天、新式范畴共驱生长。公司与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石、格劳博等国内外优质客户建立了长时间安稳的合作关系。公司客户以航空航天范畴为主，近两年收入占比在50%左右。公司活跃拓宽下流新式产业使用商场，除轿车、机械设备、模具、刀具、动力等多个职业范畴外，在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等范畴完成零的突破，2021 年 公司在非航空航天范畴新增订单占比超越50%，整机复购率到达40%以上。

  相对世界巨子性价比优势杰出，进口代替才能强。与世界巨子比较，公司要害技术指标及产品功能到达乃至超越世界同类型机床的技术水平，可是高级数控系统、五轴联动数控机床等产品在个性化装备、商场价格以及售后服务等方面具有显着的优势。依据8 月24 日的成绩阐明会发表，公司五轴机床定价约为国外可对标产品价格的1/2 到2/3。

  危险提示 下业添加不及预期的危险；客户会集的危险；非航空航天范畴拓宽不及预期的危险；职业竞赛加重的危险；存货贬价危险；应收账款余额添加导致的坏账危险；核心技术泄密与人员丢失危险；新冠疫情影响的危险等。

  证券之星估值剖析提示航天科技盈余才能较差，未来营收生长性较差。归纳基本面各维度看，股价偏高。更多

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