科德数控 由大连光洋集团控股，常年深耕高端五轴联动数控机床以及要害功用部件和高级数控系统范畴，现已形成了聚集四大通用加工渠道（包含车铣的五轴立式/卧式、五轴卧式车铣复合、五轴龙门）和两大专用机床系列（五轴磨削、五轴叶片）的产品事务系统，是我国国产高端数控机床范畴的领军企业。

  根据公司公告，科德数控在2022年全体继续保持了成绩稳健增加的杰出态势，非经常性损益关于赢利端的连累并未影响到公司成绩的生长性。不过，科德在2023年一季度呈现了显着的加快生长的特征体现——盈余才干提高显着，单季出售净利率大幅倍增；公司生长气势微弱，企业开展或许迈入新的阶段。

  安身当下，科德现阶段正在迎来主营事务结构调整的阶段性窗口，公司全体事务体现稳健向好，中心盈余才干加快生长的趋势有望接连闪现。

  2022年期间，因为立式加工中心等小型机的承认收入占比较高，公司的整机均匀单价稍微下降至164.1万元。

  公司在2022年新增了柔性自动化工业线事务（报表中记为“自动化出产线”）；新式事务处于初期开展阶段，相应的人工本钱等开销高企连累毛利率，从而小幅影响到了年报全体主营事务成绩体现。

  得益于卧式加工渠道等大型产品占比提高，公司整机产品单价全体上呈现出阶段上涨趋势；一季度整机均匀价格升至190.46万元。

  科德正在从数控系统与功用部件方面活泼推动我国机床工业的自主可控才干提高并为此与很多职业龙头/上市公司协作联动，而且新增掌管国家级课题项目7个、省级课题项目1个；公司作为我国国产高端机床领军企业的优势位置继续闪现。

  结合科德的订单与营收结构特色，公司正进一步直接获益于国内军工（航空航天）出产需求旺盛的一起，也呈现出了显着的产品大型化（高价值）开展气势；公司的盈余体现有望接连优化。

  科德产品当时的商场认可度提高较为显着；公司新增订单的复购率根本到达50%左右、新增订单弹种的整机复购率到达了40%，产品的复购水平在职业中属较高水平。

  公司活泼拓宽海外商场/事务的尽力作用有望逐渐凸显，下流商场规划提高潜力可观：

  科德在2022年期间进行了海外事务拓宽测验，现在现已取得了包含售后服务等在年内的海外订单，相关收入（1亿元左右）或有望在2023年内开端承认入表。

  公司出口的产品触及立式加工中心、卧式加工中心和车铣复合加工中心，相关产品出口的毛利率显着高于同类型产品在国内商场的体现；2023年海外订单占比有望高企（开端估计将占全年订单的20%-30%左右）。

  公司关于2023年的整机出产现已拟定了350台的全体计划方针；方针全体状况合理，而且有着比较明晰的出产计划和订单对应联系。

  科德当时的全体产值/出货量接连提高首要依托扩展外包规划（例如，将三轴部分外包出产）以及提高出产管理体现；企业在产能硬件/设备方面仍有很大的生长空间。

  公司本年又启动了一轮定增募资，现在现已有三个募投项目而且都是针对扩建产能，相关的定增计划现已收到了交易所下发的第一轮问询；一起，公司环绕银川和沈阳两个新基地的再融资计划也正在多项推动；科德估计，产能的巨大提高应该在2024年落地凸显。

  放眼高端机床范畴，国内外的职业商场中都呈现了包含格式变化在内的一些严重意向；我国机床工业稳步开展的中心方向继续明晰。

  海外商场中，日资/日企正在成为业界体现活泼的力气；相关动作关于我国国内或许非常不友好：

  日方近年来正在继续针对欧洲企业进行有意图、有计划的并购，日企在欧洲的布局计划实际上也凸显了高级数控机床（特别是五轴及以上机床）的国家战略资源特色。

  鉴于欧洲企业的国家认识体现，日方/日资的行动在业界视角下符合意料；可是，考虑到日本厂商在日资逐渐失掉操控后采取了针对我国的出口约束行动，日方的大举并购 ≈ 我国机床工业的供给链安全问题进一步凸显。

  N.B. 机床职业中经过并购/收买完成技能互补的中心在于，技能资源/商场资源/出产制作资源里边至少有一个可以补上收买方的短板/下风。

  国内职业范畴中，自主可控需求全工业链一起团结奋斗，龙头企业现已开端在多个要点范畴活泼测验。

  全体来看，当时国内可以推出五轴产品的厂商/企业越来越多，这是一个好的现象/趋势；可是，有了产品并不意味着就能直接跨过门槛，五轴机床产品力的提高不是零件的堆砌而是系统的磨合优化，需求适当的沉积堆集时刻。

  就国产自主可控而言，我国机床工业的最大短板在于电控范畴；国内许多龙头企业在这一方向上进行了硬件与软件两个层面上的测验：

  « 科德、兆芯、龙芯、紫光等国内厂商从2009至2012年间就开端探究芯片等工业电子产品/元器件的国产化计划；相关作业展开顺畅，现已开端验证了工业电子产品国产化计划的完全可行性。

  « 因为当时的国产芯片全体计划在性价比上仍有提高空间，性价比问题是阻止上游范畴国产化水平提高的客观阻止

  « 国内多家具有自己施行内核的数控系统厂商现已做到了数控系统的高度自主化；其间，科德的软件自主化率现现已过工信部认证，是国内数控系统软件国产化最完全的计划。

  « 通用技能集团、普什宁江、秦川等国内具有较大商场影响力和技能理念寻求的领军厂商在本次数控机床严重专项之前就现已与科德等企业展开了数控系统软件生态建造的协作测验。

  展望未来，伴随着我国数控机床工业自主化开展，科德数控的生长亮点明晰明晰；公司规划未来五年中继续争夺保持30%～40%的年增速水平：

  国产商用大飞机继续推动，大规划（上千架）订单高度确认，可是国内对应的工业制作系统没有成形，相应的工业建造需求巨大且火急

  参阅燃油轿车百年开展经历，轿车职业终究的竞赛中心将聚集在单位面积的产出、效益和赢利；因而，新能源车工业转型晋级向高端制作开展的趋势方向高度确认 = 轿车职业关于高端制作设备的需求将继续旺盛。

  面临轿车产品轻量化趋势带来的铝合金材料加工需求提高，航空航天范畴的高端铝合金加工技能像轿车工业浸透遍及趋势可期，相应的高端加工设备在新能源车范畴被广泛应用远景可观。

  信息时代背景下，电子信息工业现已成为中心根底设备之一；考虑到电子产品制程全流程关于真空环境的直接需求，真空泵设备大概率将成为新的必要根底设备。

  归纳近年来国内高端数控机床商场体现，科德等国产自主产品的浸透率提高并未带来马扎克等工业头部企业的销量下滑；国产高端机床当时的代替方针首要会集在代替哈默等日系产品（中端特色较强）的方向上。

  根据我国的制作业工业体量，优质的机床领军企业本身也将是工业系统视角下高度稀缺的优质“产品”；我国高端机床商场远未进入存量博弈阶段，商场蓝海特征非常显着。

  机床的高端代替（例如，五轴替三轴）需求结合实际加工范畴和企业详细需求进行归纳的本钱与效益测算；根据直接平替思想呈现的降价代替思想在工业实际操作中并不一定建立，优质的高端机床在民用范畴并没有降价的刚需。

  从工业开展视角来看，直驱电机、树脂基材、高性能电主轴等要害功用部件完成国产供货之后还需求进一步成为工业范畴的公共产品才干更有力地支撑我国机床工业生态开展；科德方面表明，公司愿意也志在于发挥本身在数控系统、伺服驱动、高性能电机等方面的工业技能优势，为整个我国机床职业供给相应的公共产品。

  事务端：紧盯航空航天制作范畴，着力开发的三大新品专用机床有望成为新的高价值生长驱动：

  如上文所述，作战飞机的迭代开展关于航发/动力设备也在不断提出迭代需求；现有技能路线下，未来的全体叶盘加工工艺/方法存在高度刚性，国防中心之一：

  科德产品具有原理性立异，并申请了世界发明专利；理论测算作用显现，应高于当时工人全体叶盘最优解决计划（功率提高4%）——技能独创性壁垒高

  海外进口单机（仅极单个企业可以供给）价格约为1500万元人民币，科德当时意向报价在750万元左右——性价比竞赛优势巨大

  全体转子打磨/动平衡是航空发动机转子部件加工的最终一道（必经）工序，加工作用直接决议产品质量乃至作废与否，由西班牙达诺巴特等单个企业长时间独占：

  科德运用本身工业区位技能优势成功克服了高速高精度动态丈量（激光丈量）和设备高可靠性严苛要求——技能独创性壁垒高

  在与单机报价1500-2000元的进口产品竞赛中，公司现已开端供给我国航发集团旗下主机单位，产品关于国内空白范畴的添补价值逐渐遭到客户认可——性价比竞赛优势巨大

  翻板加工多用于航空大型结构件范畴的航空工铝材加工，可以直接应对大切销量带来的排屑困难问题，是提高航空件加工功率、降造本钱的一大要害设备：

  科德规范产品（大渠道/尺度）现已完成了一轮迭代，具有较好的体现作用与特色，相同具有相应的专利维护——技能独创性壁垒高

  公司在规范渠道根底上开宣布的小标准样式产品具有高度渠道化特征，现已引起了国内多家航空主机单位的浓厚兴趣——性价比竞赛优势巨大

  综上所述，科德数控是国内长时间深耕高端机床范畴的龙头企业，中心拳头产品高度符合了我国在航空航天等高端制作范畴的旺盛开展需求，新式专机渠道等高价值产品有望紧扣自主可控需求成为新的生长驱动。

  科德数控的估值全体保持平稳运转体现，当时市盈率坐落前史中低位区间；个股估值存在提高空间与需求。结合公司在高端数控机床这一战略性要害新式范畴的重要（领军）低位，个股的根本面内涵价值根底毋庸置疑；考虑到国家制作范畴晋级转型以及国产自主安全可控等高确认性工业趋势，科德有望继续直接获益。公司作为国内高端制作范畴领军龙头值得继续予以要点重视。

  科德是国产高端数控机床领军企业，中心产品具有较高的安全壁垒与较高的需求确认性；企业成绩将长时间获益于航空航天制作等高端制作需求。

  科德正在活泼拓宽事务范围与方向，提高多元化生长才干，有助于提高企业长时间成绩耐性。

  公司产能提高项目继续稳步推动、海外事务顺畅展开，叠加新式高价值产品开端完成客户交给，个股年内存在成绩加快生长的或许性。

  本陈述由研讨助理帮忙材料收拾，由出资参谋编撰。出资参谋：宋诚（挂号编号：A04）

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